Se desploma la devaluación esperada en los contratos de dólar futuro

Los contratos de dólar futuro profundizaron las bajas a lo largo de toda la curva, consecuencia de que el Banco Central (BCRA) ralentizó el ritmo de depreciación del tipo de cambio oficial, pasando de un crawling peg a una tasa del 7% en abril a una del 6,8% en mayo. El cambio de tendencia modificó las expectativas de los inversores, quienes ahora esperan una mayor intervención del BCRA en la plaza de dólar futuro.

Las tasas implícitas en los contratos registraron una fuerte caída en los últimos días, en comparación con los picos alcanzados a principios de mayo, mientras que los contratos operados como la posición vendida del Central percibieron un alza respecto a los meses previos.

Puntualmente, en lo que va de mayo, en el tramo corto de la curva las tasas implíticas cayeron un 9,1% promedio. Respecto a los contratos de mayo, las tasas implícitas cayeron del 100,8% al 87,2% nominal anual (TNA) desde fines de abril; los contratos de junio pasaron del 126,8% al 118,9%, y los de julio, del 126,1% al 126,1%.

En lo que respecta al tramo medio de la curva, se registraron fuertes descensos en agosto, que pasó del 179% al 141,2% TNA, y en septiembre, que cayó del 188,5% al 148%. De esta forma, las caídas promediaron el 20,1%.

Por último, en el tramo más largo las curvas promediaron el 12,4%.

Entre los motivos que explican las caídas en el mercado de futuros, Melina Eidner, research analyst de Portfolio Personal Inversiones, indicó que “por un lado, en el tramo corto vemos que el Banco Central está interviniendo. Según nuestro calculo, la posición vendida es de u$s1.800 millones, incrementándose desde los u$s1.300 millones que calculamos al cierre de abril. Esta intervención impacta en los tramos cortos donde hay mayor cantidad de volumen operado. Por otro lado, si observamos las tasas forward, vemos que el mercado está recalibrando una expectativa en base a que cree que el gobierno no va a devaluar en lo que resta de gestión. Esto puede responder a que se esperan un nuevo desembolso del FMI o la implementación de un nuevo dólar soja que le permita contener la sangría de reservas. Por eso vemos un aplanamiento de la curva forward. Sin embargo, a partir de diciembre vemos que estas siguen estando bastante desmarcadas de sus pares, por lo que creemos que el mercado pricea una devaluación en la próxima gestión”.